Thèses par société
Une société, un mécanisme, des scénarios chiffrés. Chaque thèse part d'une situation spéciale — un bloc de contrôle à vendre, une offre promise et jamais déposée, un retrait obligatoire à portée de main, une succession, une clause de liquidité — et en tire des scénarios probabilisés, un prix par scénario, une espérance pondérée et une lecture rendement/risque. Les chiffres sont ceux de la date de rédaction et ne sont pas rafraîchis ; le PDF complet est téléchargeable sur chaque fiche. Ce sont des analyses, jamais des recommandations personnalisées : ni conseil en investissement, ni conseil juridique.
depuis juillet 2026
ou accumulation patiente
(Aramis Group) · cours au 16 oct. 2026
Aramis Group ARAMI
Stellantis vend son bloc de contrôle — le processus est lancé
Une plateforme rentable et sans dette, contrôlée à 60,5 % par un actionnaire en plein « reset » qui a mandaté Citi et Rothschild pour vendre. Toute cession du bloc à un tiers déclenche une OPA obligatoire au prix du bloc.
North Atlantic Energies NAE
L'offre que personne n'apportera, le supercycle que tout le monde a déjà payé
ExxonMobil est sorti au creux du cycle à 26,19 €/action après avoir vidé la caisse ; l'OPA obligatoire promise à 28,93 € n'est toujours pas déposée et cote 27 % du cours. Les marges de raffinage ont été multipliées par près de cinq.
Boiron BOI
L'offre ratée de 2024 a laissé une horloge dans le capital
Une famille à 79 % qui voulait sortir de la cote à 39,64 €, un fonds entré dans la holding avec une clause de liquidité 2029-2030 et un put à 12 % de TRI, un titre qui cote 63 % du prix qu'ils ont eux-mêmes payé — et une trésorerie qui suffirait à financer la sortie.
Vusion VU
Vendre au sommet d'un client, ou l'art de céder une falaise
Un processus de vente exploratoire confirmé par Bloomberg, deux actionnaires de référence pressés de sortir, une trésorerie nette qui est en réalité l'acompte d'un client, et un exercice 2027 que personne ne sait chiffrer. Le marché a déjà rendu la prime de la rumeur.
Lumibird LBIRD
La sortie stratégique réussie, le point d'entrée manqué
Après la cession du Médical à IPG Photonics (300 M€ + earn-out ≤ 50 M€), un pure player photonique défense/spatial surcapitalisé — mais la somme des parties est déjà dans le cours, à ~17× l'EBITDA du stub.
Eurobio Scientific ALERS
La sortie de cote inachevée
Un stub de 9,7 % face à un concert à 90,31 % (90,14 % du capital après annulation de l'autodétention) qui rachète tous les jours et le publie. L'OPA de 2024 à 25,30 € (+1,25 € si 90 %) a échoué à 88,92 % ; le seuil est franchi depuis mai 2025, le retrait obligatoire n'a pas été mis en œuvre. Le titre cote 17 % sous le prix que le concert a payé.
SMCP SMCP
La fin de la saga actionnariale que le marché ne paie qu'à moitié
Après cinq ans d'imbroglio judiciaire, la vente de 51,2 % du capital est lancée depuis le 27 novembre 2025, pilotée par Lazard. Si l'acquéreur franchit 30 %, OPA obligatoire sur 100 % au prix du bloc. Les fondamentaux se sont redressés pendant que le titre restait écrasé par l'overhang.
Facephi Biometría FACE / ALPHI
Le premier exercice bénéficiaire que le marché n'a pas payé
Identité numérique et biométrie anti-fraude pour les banques latino-américaines. 2025 : premier résultat net positif, CA +24,6 %, EBITDA normalisé ×10. Le titre reste écrasé par la liquidité, l'historique de dilution et le scepticisme sur l'EBITDA « normalisé ».
GEA (Grenobloise d'Électronique et d'Automatismes) GEA
Une société familiale à l'heure de la transmission
Le leader français des systèmes de péage, sans dette, avec 40,2 M€ de trésorerie nette (43 % de la capitalisation). Trois blocs patrimoniaux détiennent 89,96 % ; le flottant est passé sous les 10 %. La cote ne sert plus à rien : l'issue naturelle est une sortie, et chaque voie de sortie protège le minoritaire.
Abivax ABVX
Optionalité de rachat sur un actif de Phase 3 dé-risqué
Le cas inverse d'une décote sous contrôlant : un re-rating d'environ 15× en un an, une Phase 3 positive dans la rectocolite hémorragique, et une rumeur d'intérêt d'Eli Lilly autour de 15 Md€. Le débat n'est plus « l'actif fonctionne-t-il » mais « à quelle prime, contre une valorisation déjà tendue ».
Pullup Entertainment ALPUL
Probabilité élevée d'une offre publique avant le catalyseur Space Marine 3
Le titre cote 45 % sous son actif net comptable, ~2× l'EBITDA. Le contrôlant détient 49,38 % — juste sous le seuil de 50 % qui déclencherait une offre obligatoire — avec un PRU de 31-41 € et des investisseurs à TRI cible. La seule voie rationnelle : racheter le flottant au creux, avant que Space Marine 3 ne revalorise le titre.
Méthode et limites
Toutes les thèses suivent la même grille : la situation spéciale et ses mécanismes, la génération de trésorerie et le bilan, une valorisation par références opposables (actif net, transactions de l'initiateur, prix payés par les blocs, multiples de pairs), puis des scénarios datés et probabilisés dont la somme pondérée donne l'espérance. Lorsqu'une offre au rabais est un scénario plausible, la thèse contient l'argumentaire de contestation prêt à l'emploi, dans l'esprit de nos guides.
Les probabilités sont des jugements d'analyste, pas des données de marché. Les cours et capitalisations sont ceux de la date indiquée. Une lecture « favorable » signifie que l'asymétrie rendement/risque nous paraissait attractive à ce cours-là — pas qu'il faille acheter. Sur chaque fiche, la ligne « Transparence » indique si l'auteur détient des titres de la société. Sources : documents AMF (BDIF), rapports financiers, notes d'information, presse financière citée dans chaque PDF.