Radar OPA
Chaque société cotée est placée selon la probabilité qu'une offre publique soit déposée et la prime qu'un initiateur devrait payer. Le modèle tient compte des règles françaises (seuil de 30 %, retrait obligatoire à 90 %, droits de vote double) et il est calibré sur l'historique des offres. Grille de lecture, pas une recommandation d'investissement : la plupart des sociétés bien classées ne feront l'objet d'aucune offre.
Probabilités et prix indicatifs sont des estimations statistiques, pas des prévisions ni des conseils. Vérifiez les chiffres dans les documents de la société avant toute décision. L'auteur peut détenir des titres de sociétés citées (positions déclarées). Méthodologie.
Probabilité d'une offre dans les 12 mois (axe horizontal). Elle part d'un modèle statistique estimé sur l'historique des sociétés cotées à Paris, puis la corrige selon l'actionnariat et les signaux récents. La moyenne du marché est de .
Potentiel de prime (axe vertical, rang centile). Décote sur la médiane du secteur, recul par rapport aux plus hauts sur 12 mois et 5 ans, trésorerie nette, rendement du FCF, cours/actif net.
Détail des pondérations, des signaux et des limites des données
- France, retraits de cote avec retrait obligatoire (Martinez et Serve, 2011, 70 cas de 1997 à 2006) : liquidité faible, peu d'analystes, performance médiocre, faible endettement, bêta faible. Pour les sociétés familiales, le risque est le premier déterminant.
- Prédiction des cibles (Palepu, 1986 ; synthèse de Tunyi, 2021) : sous-valorisation, rentabilité faible, actifs tangibles et hausse du cours avant l'annonce reviennent le plus souvent. Les modèles prédisent mal hors échantillon : Powell (2001) ne trouve que 3 % de cibles réelles parmi les sociétés désignées.
- Nouveaux prédicteurs (Tunyi, 2022) : les rumeurs augmentent la probabilité, les rachats d'actions la diminuent, la détresse financière joue en U inversé.
- Retraits volontaires (Kashefi Pour et Lasfer, Londres) : faible croissance, faible investissement, incapacité à lever des fonds, actionnariat des dirigeants croissant.
Régler le modèle (les scores se recalculent en direct)
Probabilité d'offre × potentiel de prime
Fonds financiers au capital
Capital-investissement, infrastructure, créanciers devenus actionnaires, capital-risque, fonds activistes et family offices. Un fonds a un horizon de sortie ; quand il détient plus de 30 %, la cession de son bloc oblige l'acquéreur à déposer une offre sur le reste du capital.