Sorties de cote : le prix d'après
Une offre publique se conclut par un retrait obligatoire : les derniers actionnaires sont indemnisés à un prix qu'un expert indépendant a jugé équitable et que l'AMF a déclaré conforme. Puis la société, devenue privée, est revendue — parfois quelques années plus tard, parfois pour un multiple du prix payé aux minoritaires. Cette page reconstitue, cas par cas et acte AMF par acte AMF, la chronologie complète : qui a sorti la société, à quel prix, sur la foi de quel expert, avec quel visa, et ce qu'elle valait ensuite. Les faits sont datés et sourcés ; l'interprétation vous appartient. Ceci n'est ni un conseil en investissement, ni un conseil juridique.
ou réintroduites en bourse
obligatoire et la revente
(Cegid, valeur d'entreprise 2016-2017 → 2021)
Vingt ans de sorties, de la plus récente à la plus ancienne
Une ligne par société, de gauche à droite : ce que les minoritaires ont reçu, qui a validé le prix, ce que la société valait ensuite. Les numéros d'actes renvoient au BDIF de l'AMF, les cabinets à notre observatoire. Cliquez sur une société pour dérouler sa fiche complète.
| Société | Sortie de cotequand, comment, par qui | Valorisation à la sortiece que la société valait au prix de l'offre | Valeur à la reventece qu'elle valait ensuite | Multipleet délai après le retrait | Expert · visa AMFqui a validé le prix |
|---|---|---|---|---|---|
| Visiodent Logiciels dentaires Revendue plus cher | 2014 → 2022 · OPAS puis OPR-RO 1,80 € (OPAS 2014) puis 3 € (OPR-RO 2022) par action par Groupe Visiodent (familles Sebag et Ohnona) et Hivista (holding de M. Morgan Ohnona) | ≈ 13,5 M€ à 3 € (janv. 2022) | ≈ 48 M€ 15 févr. 2024 · contrepartie Cegedim 2024 (36,9 M€ décaissés nets) | ×2,7 à ×3,6 2 ans 1 mois après le retrait | BM&A |
| April Courtage d'assurance Revendue plus cher | 2019 → 2020 · OPAS puis OPR-RO 22 € (21,60 € après détachement du dividende) par action par Andromeda Investissements (CVC Capital Partners) | 906 M€ à 22 € (2019-2020) | ≈ 2,3 Md€ 25 nov. 2022 · valorisation KKR, novembre 2022 | ×2,5 à ×2,6 2 ans 4 mois après le retrait | Associés en Finance Finexsi |
| Afone Participations Télécoms / paiement Revendue plus cher | 2018 → 2020 · OPRA puis OPR-RO 9,20 € (OPRA 2018) puis 13 € (OPR-RO 2020) par action par FL Finance et Awys (familles Fournier et Durand-Gasselin) | ≈ 48 M€ à 13 € (3,70 M d'actions, janv. 2020) | ≈ 131-141 M€ 21 mai 2021 · distribués en 2021 (104,3 M€ reçus par FL Finance) | ×2,7 à ×2,9 1 an 4 mois après le retrait | Sorgem Évaluation |
| Gfi Informatique (devenu Inetum) Services numériques Revendue plus cher | 2016 → 2018 · OPAS puis OPR-RO 8,50 € (2016) puis 10,50 € (2018) par action par Mannai Corporation (Qatar) | ≈ 700 M€ à 10,50 € (2018) · 8,50 € en 2016 | 1,85 Md€ 18 janv. 2022 · VE, cession à Bain Capital, 2022 | ≈ ×1,5 en fonds propres 3 ans 1 mois après le retrait | Finexsi · 2 missions |
| Cegid Group Logiciels de gestion Revendue plus cher | 2016 → 2017 · OPA puis OPAS + RO 61 € (2016) puis 86,25 € (2017) par action par Claudius France (Silver Lake + AltaOne) | ≈ 580 M€ LBO 2016 à 61 € · 86,25 € en 2017 | 5,5 Md€ 2 juin 2021 · VE à l'entrée de KKR, juin 2021 | ≈ ×7 en valeur d'entreprise 3 ans 10 mois après le retrait | Ledouble Farthouat Finance |
| Orolia Positionnement / défense Revendue plus cher | 2016 · OPAS puis OPR-RO 20 € par action par Financière Orolia (Eurazeo PME + fondateurs) | ≈ 100 M€ (VE) à 20 € (2016) | > 400 M€ (VE) 8 juil. 2022 · cession à Safran, juillet 2022 | ×4+ en valeur d'entreprise 5 ans 9 mois après le retrait | Associés en Finance · 2 missions |
| APRR (Autoroutes Paris-Rhin-Rhône) Concessions autoroutières Valeur captée sans revente | 2010 → 2012 · OPR-RO 54,16 € (55 € coupon attaché) par action par Eiffarie (Eiffage + Macquarie) | ≈ 1,1 Md€ versés aux minoritaires (18,5 % du capital) | — pas de revente : concession conservée | — pas de revente | Ricol Lasteyrie & Associés |
| Alain Afflelou Optique (franchise) Revendue plus cher | 2006 → 2008 · OPA puis OPR-RO 33 € (2006) puis 42 € (2008) par action par 3AB Optique (Bridgepoint), avec Apax / Altamir | 497,5 M€ à 33 € en 2006 · ≈ 630 M€ à 42 € en 2008 | 780 M€ 30 avr. 2012 · prix payé par Lion Capital, avril 2012 | ×1,6 4 ans 3 mois après le retrait | CDL · 2 missions |
| Foncia Administration de biens Contre-exemple | 2007 · Garantie de cours puis RO 40 € (coupon attaché) par action par Banque Fédérale des Banques Populaires | 1,32 Md€ à 40 € (garantie de cours 2007) | 1,833 Md€ 1er sept. 2016 · VE, Partners Group 2016 — après 1,017 Md€ en 2011 | ×0,8 en 2011 9 ans 4 mois après le retrait | Ricol Lasteyrie & Associés |
| Elior Restauration collective Revendue plus cher | 2006 · OPA puis OPR-RO 13,40 € (OPA) puis 15 € (OPR-RO) par action par HBI (Charterhouse, Chequers, Robert Zolade) | ≈ 2,5 Md€ LBO 2006, 13,40 € puis 15 € | ≈ 4 Md€ (VE) 11 juin 2014 · valeur d'entreprise à la ré-IPO, juin 2014 | ≈ ×1,6 en valeur d'entreprise 7 ans 6 mois après le retrait | CDL |
La chronologie, cas par cas — du plus récent au plus ancien
Chaque fiche déroule le contexte, la frise des actes AMF (numéros cliquables), les chiffres clés — dont ce qu'a reçu un porteur de 1 000 actions à la sortie et ce que ces mêmes actions valaient ensuite —, les acteurs et les sources. La dernière étape de la frise, en vert, est la revente.
Visiodent Revendue plus cher
Éditeur de logiciels pour cabinets dentaires, micro-capitalisation du compartiment C. Une première OPAS à 1,80 € en 2014 laisse un flottant résiduel ; en 2021, Groupe Visiodent et Hivista, la holding de Morgan Ohnona, retire les 4 % restants à 3 € en janvier 2022. Deux ans plus tard, Cegedim rachète le groupe — devenu leader du SaaS dentaire avec Veasy — pour une contrepartie qui ressort à ≈ 48 M€ dans ses comptes 2024.
- 16 octobre 2014Première OPAS de Groupe Visiodent à 1,80 € (visa n° 14-552) ; du 17 octobre au 6 novembre 2014
- 26 février 2021Groupe Visiodent et Hivista (holding de M. Morgan Ohnona) annoncent un projet de retrait
- 5 janvier 2022AMF : calendrier de l'OPR-RO à 3 € (visa n° 22-004) — expert BM&A ; offre du 6 au 19 janvier 222C0030
- 20 janvier 2022Résultat : le concert détient 96,02 % ; retrait obligatoire le 27 janvier 222C0183
- 15 février 2024Cegedim annonce l'acquisition du groupe Visiodent (CA 2023 ≈ 10 M€) ; prix non communiqué dans le communiqué
- 7 avril 2025Le document d'enregistrement universel 2024 de Cegedim révèle l'affectation du prix : actifs nets ≈ 13,9 M€ + goodwill 34,1 M€ ≈ 48 M€ de contrepartie ; 36,9 M€ décaissés nets de trésorerie acquise
- Prix de sortie
- 3 € (1,80 € en 2014)
- Payé aux minoritaires
- ≈ 13,5 M€ de capitalisation à 3 €
- Valeur d'après
- ≈ 48 M€ de contrepartie (≈ 37 M€ décaissés nets) — reconstitué depuis les comptes 2024
- Équivalent par action
- ≈ 8 à 11 € (36,9 à 48 M€ / ≈ 4,49 M d'actions) — comptes 2024 de Cegedim (décaissement net / contrepartie)
- Multiple
- ×2,7 à ×3,6
- Délai
- 2 ans 1 mois entre le retrait obligatoire et la revente
Une micro-capitalisation sortie pour ≈ 13,5 M€, revendue à un groupe coté vingt-cinq mois plus tard. Cegedim n'a pas publié le prix, mais ses comptes 2024 l'exposent : 34,1 M€ de goodwill « majoritairement » liés à Visiodent, 36,9 M€ décaissés — soit près de trois fois le prix payé aux minoritaires en janvier 2022, hors ce que le passage au SaaS (Veasy) a pu créer entre-temps.
April Revendue plus cher
Courtier grossiste en assurance lyonnais, fondé par Bruno Rousset. Début 2019, CVC lui rachète 65 % à 22 € par action (906 M€), lance une OPAS au même prix puis, un an plus tard, une OPR-RO. Recentré sur le courtage et réorganisé sous CVC, April est cédé fin 2022 à KKR sur une valorisation d'environ 2,3 Md€ — deux fois et demie le prix de 2019, en un peu plus de deux ans après le retrait.
- 2 janvier 2019CVC annonce l'acquisition de 65 % d'April auprès du fondateur à 22 € (906 M€) 219C0001
- 6 juin 2019Rapport d'expert (Associés en Finance) sur l'OPAS
- 10 juillet 2019AMF : calendrier de l'OPAS à 21,60 € (visa n° 19-333) ; offre du 11 au 26 juillet 219C1131
- 31 juillet 2019Résultat de l'OPAS : CVC sous le seuil de retrait 219C1307
- 18 mai 2020Rapport d'expert (Finexsi, 190 000 € HT) pour l'OPR-RO
- 28 mai 2020AMF : calendrier de l'OPR-RO (visa n° 20-215) ; offre du 29 mai au 8 juillet 220C1666
- 13 juillet 2020Retrait obligatoire à 22 € ; April quitte la cote 220C2403
- 25 novembre 2022KKR en négociations exclusives avec CVC : April valorisée ≈ 2,3 Md€ (closing T1 2023)
- Prix de sortie
- 22 € (21,60 € après détachement du dividende)
- Payé aux minoritaires
- 906 M€
- Valeur d'après
- ≈ 2,3 Md€
- Équivalent par action
- ≈ 56 € (2,3 Md€ / ≈ 41,2 M d'actions) — valorisation KKR annoncée en novembre 2022
- Multiple
- ×2,5 à ×2,6
- Délai
- 2 ans 4 mois entre le retrait obligatoire et la revente
Vingt-huit mois séparent le retrait obligatoire de l'annonce de la revente à un autre fonds, pour deux fois et demie le prix. Deux cabinets différents ont successivement conclu à l'équité de 22 €.
Afone Participations Revendue plus cher
Opérateur télécom angevin (MVNO, dont Réglo Mobile avec E.Leclerc) et acteur du paiement électronique, contrôlé par les familles Fournier et Durand-Gasselin. En 2018, la société cède ses activités de téléphonie fixe et de sécurité, puis redistribue 15 M€ par OPRA à 9,20 €. Fin 2019, les holdings familiales luxembourgeoises retirent les 9 % de flottant restant à 13 €. Seize mois plus tard, Altice reprend les activités mobiles ; les comptes 2021 de FL Finance, holding majoritaire, enregistrent 104 M€ de produits remontés d'Afone.
- 30 mai 2018Après la cession du fixe (ITN) et de la sécurité (Sector Alarm), OPRA à 9,20 € pour redistribuer ≈ 15 M€ (visa n° 18-296)
- 8 août 2018Résultat de l'OPRA
- décembre 2019Dépôt de l'OPR-RO à 13 € par le concert familial (85,9 % du capital) — expert Sorgem (60 000 € HT), visa n° 19-572 219C2296
- 19 décembre 2019AMF : calendrier ; offre du 20 décembre 2019 au 9 janvier 2020 219C2825
- 13 janvier 2020Retrait obligatoire à 13 € ; Afone quitte la cote 220C0129
- 21 mai 2021Altice France (SFR) rachète les activités d'Afone — 770 000 clients mobiles, ≈ 40 M€ de CA ; prix non communiqué
- 31 décembre 2021Comptes 2021 de FL Finance (RCS Luxembourg B151065) : 104,3 M€ de « produits provenant d'entreprises liées » reçus d'Afone Participations, résultat 86,5 M€ (3,9 M€ en 2020) — soit ≈ 131 à 141 M€ distribués à 100 % du capital
- Prix de sortie
- 13 € (9,20 € à l'OPRA de 2018)
- Payé aux minoritaires
- ≈ 48 M€ de capitalisation à 13 €
- Valeur d'après
- ≈ 131 à 141 M€ distribués en 2021 (104,3 M€ reçus par FL Finance pour 74-80 % du capital) — reconstitué depuis les comptes de la holding
- Équivalent par action
- ≈ 36-38 € (104,3 M€ / 2,74-2,94 M d'actions détenues par FL Finance) — distribution reçue par FL Finance en 2021
- Multiple
- ×2,7 à ×2,9 (≈ 36-38 € par action vs 13 €)
- Délai
- 1 an 4 mois entre le retrait obligatoire et la revente
Le cas d'école du séquençage : cession des activités périphériques, redistribution partielle par OPRA, retrait des minoritaires à 13 €, puis vente du cœur d'activité à Altice seize mois plus tard. Le prix Altice n'a jamais été publié, mais les comptes luxembourgeois de la holding majoritaire le trahissent : 104,3 M€ remontés d'Afone en 2021, l'équivalent de 36 à 38 € par action — près de trois fois le prix que l'expert avait jugé équitable, trésorerie comprise, un an plus tôt.
Gfi Informatique (devenu Inetum) Revendue plus cher
Société de services numériques française (≈ 1 Md€ de chiffre d'affaires en 2016). Le conglomérat qatari Mannai prend le contrôle en 2016 en rachetant Apax et Boussard & Gavaudan, puis lance une OPAS à 8,50 € ; monté à 96,6 %, il retire le solde en décembre 2018 à 10,50 €. Rebaptisée Inetum et développée à l'international, la société est cédée à Bain Capital et NB Renaissance en 2022 sur une valeur d'entreprise de 1,85 Md€.
- 11 avril 2016Rapport d'expert Finexsi sur l'OPAS à 8,50 € (100 000 € HT)
- 1er juin 2016AMF : conformité de l'OPAS Mannai à 8,50 € (visa n° 16-216) ; offre du 2 au 15 juin 216C1254
- 16 juin 2016Résultat de l'OPAS ; Mannai monte progressivement à 96,6 % 216C1392
- décembre 2018OPR-RO à 10,50 € (+24 % vs 2016) — expert Finexsi (110 000 € HT), visa n° 18-537 218C1783
- 13 décembre 2018Retrait obligatoire à 10,50 € ; Gfi quitte la cote 218C1974
- 18 janvier 2022Mannai signe la cession de 99 % d'Inetum à Bain Capital : 1,85 Md€ de VE (closing 20/07/2022)
- Prix de sortie
- 8,50 € (2016) · 10,50 € (2018)
- Payé aux minoritaires
- ≈ 700 M€ de capitalisation à 10,50 €
- Valeur d'après
- 1,85 Md€ de VE
- Équivalent par action
- ≈ 15,8 € (≈ 1,05 Md€ de fonds propres / 66,6 M d'actions) — valeur des fonds propres de la cession à Bain (≈ 1,05 Md€ ; VE 1,85 Md€), janvier 2022
- Multiple
- ≈ ×1,5 en fonds propres (×2,6 en VE)
- Délai
- 3 ans 1 mois entre le retrait obligatoire et la revente
Le même cabinet a attesté l'équité de 8,50 € en 2016 puis de 10,50 € en 2018. Trois ans après le retrait, l'entreprise rebaptisée Inetum est cédée à un fonds pour 1,85 milliard.
Cegid Group Revendue plus cher
Éditeur lyonnais de logiciels de gestion (comptabilité, paie, retail). En 2016, Silver Lake et AltaOne rachètent 37,6 % à Groupama et ICMI puis lancent une OPA à 61 € ; il manque quelques points pour atteindre 95 %, d'où une OPAS à 86,25 € un an plus tard — un relèvement de 41 % qui dit déjà ce que la sortie valait pour l'initiateur. Cegid bascule ensuite massivement vers le SaaS et enchaîne les acquisitions ; en juin 2021, l'entrée de KKR au capital la valorise 5,5 Md€ de valeur d'entreprise, environ sept fois celle de 2016-2017 (acquisitions comprises, dont Talentsoft).
- 7 juillet 2016Rapport d'expert (Ledouble) sur l'OPA à 61 €
- 29 juillet 2016AMF : conformité de l'OPA Claudius à 61 € (visa n° 16-347) ; ouverture 216C1735
- 15 septembre 2016Résultat de l'OPA : Silver Lake/AltaOne au-dessus de 90 %, sous le seuil de retrait 216C2065
- 12 octobre 2016Résultat de l'offre réouverte 216C2330
- 18 mai 2017Nouvelle OPAS à 86,25 € (+41 % vs 2016) pour atteindre 95 %
- 21 juillet 2017Résultat de l'OPAS : seuil de 95 % franchi 217C1669
- 27 juillet 2017Retrait obligatoire à 86,25 € ; Cegid quitte la cote 217C1687
- 2 juin 2021KKR entre au capital : Cegid valorisée 5,5 Md€ de valeur d'entreprise
- Prix de sortie
- 61 € (2016) · 86,25 € (2017)
- Payé aux minoritaires
- ≈ 580 M€ (LBO 2016)
- Valeur d'après
- 5,5 Md€ de VE
- Équivalent par action
- non publié (seule la valeur d'entreprise est connue) — valeur d'entreprise à l'entrée de KKR, juin 2021
- Multiple
- ≈ ×7 en valeur d'entreprise
- Délai
- 3 ans 10 mois entre le retrait obligatoire et la revente
Le multiple le plus élevé de la série : la valeur d'entreprise a été multipliée par environ sept en cinq ans, acquisitions comprises. Le relèvement de 61 € à 86,25 € entre 2016 et 2017 — nécessaire pour atteindre 95 % — indique déjà ce que valait la sortie pour l'initiateur.
Orolia Revendue plus cher
PME de Sophia-Antipolis spécialisée dans le positionnement, la navigation et le temps de précision (défense, aérospatial), cotée sur Alternext. En 2016, Eurazeo PME s'allie aux fondateurs pour sortir Orolia de la cote à 20 € — environ 100 M€. En six ans, cinq acquisitions (dont Netwave, Satelles) recentrent le groupe sur ses marchés les plus porteurs ; Safran le reprend en juillet 2022 sur une valorisation supérieure à 400 M€.
- juin 2016AMF : conformité de l'OPAS Eurazeo PME à 20 € (visa n° 16-255) 216C1384
- 7 juillet 2016Résultat de l'OPAS : le concert dépasse 95 % 216C1607
- 22 août 2016Rapport d'expert pour le retrait (Associés en Finance, 10 000 € HT)
- 7 septembre 2016AMF : conformité de l'OPR-RO à 20 € (visa n° 16-417) ; offre du 8 au 21 septembre 216C1979
- 22 septembre 2016Retrait obligatoire à 20 € ; Orolia quitte la cote 216C2141
- 8 juillet 2022Eurazeo cède Orolia à Safran — valorisation > 400 M€
- Prix de sortie
- 20 €
- Payé aux minoritaires
- ≈ 100 M€ de valeur d'entreprise (≈ 75 M€ de fonds propres à 20 €)
- Valeur d'après
- > 400 M€ de valeur d'entreprise (presse) ; Eurazeo annonce 3,7x sa mise
- Équivalent par action
- non publié (valeur des fonds propres 2022 inconnue ; 3,73 M d'actions en 2016) — valeur d'entreprise de la cession à Safran, juillet 2022
- Multiple
- ×4+ en valeur d'entreprise
- Délai
- 5 ans 9 mois entre le retrait obligatoire et la revente
Une PME de la cote sortie pour une centaine de millions, cinq acquisitions plus tard revendue à un industriel plus de quatre fois ce prix. L'expertise du retrait a été facturée 10 000 € HT.
APRR (Autoroutes Paris-Rhin-Rhône) Valeur captée sans revente
Deuxième concessionnaire autoroutier français (2 300 km, concession jusqu'en 2035). Privatisée en 2006 au profit d'Eiffarie (Eiffage + Macquarie), APRR conserve 18,5 % de flottant jusqu'en 2010, lorsque Eiffarie rachète 13,7 % à des fonds et lance une OPR-RO à 54,16 € — 11,7 % au-dessus de la moyenne trois mois. Des actionnaires minoritaires contestent la régularité de l'expertise ; leur recours est rejeté et le retrait obligatoire n'est effectif qu'en décembre 2012, à 42,63 € (54,16 € diminué des dividendes versés entre-temps). Aucune revente : la concession reste le premier contributeur au résultat d'Eiffage.
- 20 février 2006Eiffarie acquiert 81,5 % d'APRR auprès de l'État
- 21 juin 2010Eiffarie rachète 13,7 % à des fonds pour 854 M€ et franchit 95 % ; annonce de l'OPR-RO 210C0550
- 8 septembre 2010AMF : conformité de l'OPR-RO à 54,16 € (visa n° 10-306) — expert Ricol Lasteyrie 210C0881
- 23 septembre 2010Clôture de l'OPR ; des minoritaires contestent la régularité de l'expertise 210C0922
- 12 septembre 2011Nouvel avis AMF après la procédure : le retrait reste suspendu 211C1682
- 18 décembre 2012Après rejet du recours par la cour d'appel de Paris (29/11/2012) et réouverture de l'offre, retrait obligatoire à 42,63 € (54,16 € moins les dividendes versés depuis 2010) 212C1694
- Prix de sortie
- 54,16 € (55 € coupon attaché), ajusté des dividendes jusqu'en 2012
- Prime à l'annonce
- +11,7 % sur la moyenne des cours trois mois
- Payé aux minoritaires
- ≈ 1,1 Md€ versés aux minoritaires (≈ 6 Md€ pour 100 % du capital)
- Valeur d'après
- Concession jusqu'en 2035, marge d'EBITDA > 60 %
- Équivalent par action
- pas de revente — dividendes annuels versés à Eiffarie depuis — concession jusqu'en 2035, marge d'EBITDA > 60 %
- Multiple
- valeur captée par les dividendes
- Délai
- pas de revente à ce jour
Pas de revente ici, mais la plus grosse sortie de la période : environ 1,1 Md€ versés aux minoritaires (18,5 % du capital ; ≈ 6 Md€ pour 100 %), et un actif qui verse depuis chaque année à ses deux propriétaires des dividendes dont le cumul dépasserait, selon toute vraisemblance, le prix acquitté en 2010-2012. La chronologie montre aussi les limites d'un recours rejeté : deux ans de délai, puis un prix diminué des dividendes perçus entre-temps.
Alain Afflelou Revendue plus cher
Première franchise d'optique en France, cotée depuis 2002. En février 2006, le fondateur et les fonds Apax / Altamir cèdent le contrôle à Bridgepoint, qui lance une OPA à 33 € — 22 % au-dessus du cours de la veille. Il reste ensuite 20 % de flottant : Bridgepoint le rachète vingt mois plus tard par une OPR-RO à 42 €, prix jugé équitable par le même expert. Sous LBO, le réseau passe le cap des 1 000 magasins et ≈ 800 M€ de ventes ; Lion Capital reprend l'ensemble en 2012 pour 780 M€.
- 24 février 2006Annonce de la cession du bloc de contrôle à Bridgepoint (cours veille : 27 €)
- 22 mars 2006AMF : recevabilité de l'OPA à 33 € — expert CDL (D. Ledouble) 206C0550
- 9 mai 2006Clôture de l'OPA ; Bridgepoint détient ≈ 78 % du capital 206C0920
- 21 décembre 2007Dépôt d'une OPR-RO à 42 € (+27 % vs 2006) 207C2859
- 8 janvier 2008AMF : conformité de l'OPR-RO — même expert (CDL) 208C0044
- 25 janvier 2008Retrait obligatoire : les derniers minoritaires sortent à 42 € 208C0184
- 30 avril 2012Bridgepoint et Apax cèdent Afflelou à Lion Capital pour 780 M€
- Prix de sortie
- 33 € (2006) · 42 € (2008)
- Prime à l'annonce
- +22 % sur le cours de la veille (27 €) en 2006 ; +4,2 % sur le dernier cours et +27,3 % sur le prix de 2006 lors de l'OPR-RO de 2008
- Payé aux minoritaires
- 497,5 M€ à 33 € · ≈ 630 M€ à 42 €
- Valeur d'après
- 780 M€
- Équivalent par action
- ≈ 52 € (780 M€ / ≈ 15,1 M d'actions) — prix Lion Capital, avril 2012
- Multiple
- ×1,6 vs 2006 · ×1,2 vs 2008
- Délai
- 4 ans 3 mois entre le retrait obligatoire et la revente
Deux sorties successives : ceux qui ont apporté à 33 € en 2006 ont vu les derniers minoritaires indemnisés 42 € vingt mois plus tard, puis l'entreprise revendue 780 M€ quatre ans après le retrait. Le même cabinet a attesté l'équité des deux prix.
Foncia Contre-exemple
Premier administrateur de biens français, coté depuis 2001. Début 2007, la Banque Fédérale des Banques Populaires acquiert le bloc du fondateur Jacky Lorenzetti à 40 € et rachète les minoritaires par garantie de cours au même prix, valorisant Foncia 1,32 Md€. Le mariage bancassurance-immobilier tourne court : en 2011, BPCE revend à Bridgepoint et Eurazeo pour 1,017 Md€ de valeur d'entreprise — moins que le prix payé quatre ans plus tôt. C'est seulement en 2016, avec Partners Group (1,833 Md€), que la valeur dépasse nettement celle de 2007.
- 12 janvier 2007Banque Populaire acquiert le bloc de contrôle (≈ 61 %) à 40 €
- 17 avril 2007AMF : conformité de la garantie de cours à 40 € (visa n° 07-119) — expert Ricol Lasteyrie 207C0677
- 4 mai 2007Clôture de la garantie de cours 207C0795
- 10 mai 2007Retrait obligatoire à 40 € ; Foncia quitte la cote 207C0815
- 26 juillet 2011BPCE revend Foncia à Bridgepoint/Eurazeo : 1,017 Md€ de VE — MOINS que le prix de 2007
- septembre 2016Bridgepoint/Eurazeo cèdent à Partners Group pour 1,833 Md€ de VE (×2,4 pour eux)
- Prix de sortie
- 40 € (coupon attaché)
- Payé aux minoritaires
- 1,32 Md€
- Valeur d'après
- 1,833 Md€ de VE en 2016 (après 1,017 Md€ en 2011)
- Équivalent par action
- ≈ 31 € en 2011 · ≈ 55 € en 2016 — valeurs d'entreprise des cessions 2011 et 2016 rapportées à 1,32 Md€
- Multiple
- ×0,8 en 2011 · ×1,4 en 2016
- Délai
- 9 ans 4 mois entre le retrait obligatoire et la revente
Le contre-exemple utile : l'acquéreur de 2007 a revendu quatre ans plus tard moins cher qu'il n'avait payé les minoritaires. Il a fallu neuf ans pour que la valeur dépasse nettement les 40 €. Tous les retraits ne se soldent pas par un transfert de valeur — c'est ce qui rend les autres cas parlants.
Elior Revendue plus cher
Numéro trois européen de la restauration collective, coté depuis 2000. En 2006, Charterhouse et Chequers, alliés au cofondateur Robert Zolade, retirent Elior de la cote par une OPA à 13,40 € puis une OPR-RO à 15 € — un LBO d'environ 2,5 Md€, l'un des plus gros de la place à l'époque. Huit ans plus tard, les mêmes fonds réintroduisent la société en bourse à 14,75 € par action : environ 2,4 Md€ de capitalisation (dont près de 0,8 Md€ d'argent frais) et environ 4 Md€ de valeur d'entreprise.
- mai 2006AMF : conformité de l'OPA HBI à 13,40 € par action (19,62 € par Océane) 206C0746
- 16 juin 2006Clôture de l'OPA (résultat provisoire le 19 juin) 206C1202
- 24 juillet 2006Résultat de l'offre réouverte 206C1506
- 5 décembre 2006AMF : conformité de l'OPR-RO à 15 € (+12 % vs OPA) — expert CDL 206C2202
- 21 décembre 2006Retrait obligatoire à 15 € ; Elior quitte la cote 206C2329
- 11 juin 2014Réintroduction en bourse à 14,75 € par action : capitalisation ≈ 2,4 Md€ (dont ≈ 0,8 Md€ d'augmentation de capital), valeur d'entreprise ≈ 4 Md€
- Prix de sortie
- 13,40 € (OPA) · 15 € (OPR-RO)
- Payé aux minoritaires
- ≈ 2,5 Md€ (LBO)
- Valeur d'après
- ≈ 4 Md€ de valeur d'entreprise ; capitalisation ≈ 2,4 Md€ à 14,75 €
- Équivalent par action
- non comparable (capital recomposé ; ré-IPO à 14,75 €) — ré-IPO de juin 2014
- Multiple
- ≈ ×1,6 en valeur d'entreprise
- Délai
- 7 ans 6 mois entre le retrait obligatoire et la revente
Sortie à 13,40 € pour la masse des actionnaires, 15 € pour les derniers ; huit ans de LBO, puis retour en bourse à une valeur d'entreprise supérieure d'environ 60 %, sans hausse visible de la valeur des fonds propres. La même société, les mêmes actifs, deux publics d'actionnaires différents.
Sorties récentes : la revente n'a pas encore eu lieu
Retraits de la cote des cinq dernières années, toujours détenus par l'initiateur. Le jour où l'une de ces sociétés est cédée ou réintroduite en bourse, elle rejoint le tableau principal avec son multiple et son délai.
| Société | Année | Prix de sortie | Valorisation | Initiateur |
|---|---|---|---|---|
| Mediawan | 2020 | 12 € | 383 M€ | BidCo Breteuil (fondateurs + KKR) |
| Devoteam | 2021 | 168,50 € | ≈ 1,4 Md€ | Castillon (fondateurs + KKR) |
| Iliad | 2021 | 182 € | ≈ 11 Md€ | HoldCo II (Xavier Niel) |
| Natixis | 2021 | 4 € | ≈ 12,6 Md€ | BPCE |
| Tarkett | 2025 | 17 € | ≈ 1,1 Md€ | Tarkett Participation (famille Deconinck + Wendel) |
| Albioma | 2022 | 50 € | ≈ 1,6 Md€ | KKR |
| Believe | 2025 | 17,20 € | ≈ 1,7 Md€ | Upbeat BidCo (EQT, TCV, D. Ladegaillerie) |
| Neoen | 2025 | 39,85 € | ≈ 6,1 Md€ | Brookfield |
| Exclusive Networks | 2025 | 18,96 € (+ dividende exceptionnel) | ≈ 2,2 Md€ | Everest (CD&R + Permira) |
Juste avant la fenêtre
Retraits antérieurs à 2006, cités ici parce qu'ils ont fixé le modèle.
- Vivarte — OPA PAI Partners, 2004 (≈ 1,5 Md€). Cession à Charterhouse en 2007 pour ≈ 3,5 Md€ (≈ ×2,3).
- Rexel — Retrait par CD&R / Eurazeo / Merrill Lynch, 2005. Réintroduction en bourse en 2007.
- Buffalo Grill — OPR Colony Capital, 2005. Cession à Abénex en 2011.
- Legrand — Retrait KKR / Wendel, 2002. Réintroduction en bourse en 2006.
Méthode et limites
Les dates et prix de sortie proviennent des avis publiés par l'AMF (base BDIF), relus un à un ; les experts et leurs honoraires, de notre observatoire de l'expertise indépendante. Les valorisations de revente sont celles annoncées par les parties ou rapportées par la presse financière spécialisée ; lorsqu'il s'agit d'une valeur d'entreprise (dette comprise), c'est indiqué.
Quand le prix de revente n'est pas annoncé, nous le reconstituons depuis les comptes de l'acquéreur (goodwill, actifs nets acquis, flux de périmètre — Visiodent, lu dans le document d'enregistrement universel 2024 de Cegedim) ou depuis ceux de la holding du vendeur (produits de participation, résultat — Afone, lu dans les comptes luxembourgeois de FL Finance). L'« équivalent par action » et le repère « pour 1 000 actions » rapportent la valeur d'après au nombre d'actions de l'époque : ce sont des ordres de grandeur, dont les limites sont explicitées dans chaque fiche. Un multiple élevé ne prouve pas à lui seul qu'un prix de sortie était insuffisant ; il documente ce qui s'est passé ensuite.
Vous connaissez un cas qui manque ? Écrivez-nous avec les références AMF.