La sortie de cote inachevée
Un stub de 9,7 % face à un concert à 90,31 % (90,14 % du capital après annulation de l'autodétention) qui rachète tous les jours et le publie. L'OPA de 2024 à 25,30 € (+1,25 € si 90 %) a échoué à 88,92 % ; le seuil est franchi depuis mai 2025, le retrait obligatoire n'a pas été mis en œuvre. Le titre cote 17 % sous le prix que le concert a payé.
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La thèse en cinq points
- Le relevé quotidien des achats d'EB Development (rubrique « transactions avec les parties liées ») montre une accumulation continue : 88,92 % → 90,31 % au 6 mars 2026, plafond auto-imposé à 25,30 € pendant six mois.
- Prix de réserve révélé : 26,55 € (offre + complément conditionnel au squeeze-out). Plus haut payé sur 12 mois : 23,80 €.
- Au rythme observé (~9 800 titres/mois), atteindre 95 % prendrait plus de quatre ans : pour terminer, il faut une offre. Les sponsors (IK Partners, NextStage) ont un horizon de 4-7 ans.
- Acquisition de CareDx Lab Products (145 M€, closing 30 juin 2026) : couverture complète du marché HLA, 100 % en produits propriétaires — l'actif vaut plus qu'en 2024.
- Seul bureau à suivre la valeur (TP ICAP Midcap) : objectif 30 €, Achat. 65 % des scénarios débouchent sur une sortie en cash ≥ 23,50 €.
Scénarios et espérance
| Scénario | Prix central | Probabilité |
|---|---|---|
| OPR-RO « dans la continuité » (≥ prix 2024) | 25,50 € | 35 % |
| OPR-RO « premium » intégrant CareDx | 27,00 € | 10 % |
| Statu quo prolongé, stub illiquide | 20,50 € | 35 % |
| OPR-RO tardive « au rabais » 2027-2028 | 23,50 € | 20 % |
| Espérance pondérée | ≈ 23,50 € | +11 % |
Les probabilités et prix de scénarios sont des jugements d'analyste à la date de la thèse, pas des données de marché. Le détail des hypothèses est dans le PDF.
Ce qui invaliderait la thèse
Temps mort et illiquidité ; expertise sur des comptes 2027 affaiblis (perte Seegene, levier post-CareDx) ; aucune obligation légale de déposer une OPR.
Catalyseurs et calendrier
Poursuite des achats publiés ; intégration CareDx ; horizon de sortie des sponsors ; relevé mensuel du flottant.
Transparence
L'auteur détient des titres de la société à la date de publication. Cette fiche résume une analyse indépendante établie sur sources publiques ; elle ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation personnalisée, ni un conseil juridique. Investir en actions comporte un risque de perte en capital, particulièrement élevé sur les titres peu liquides. Hormis le dernier cours de bourse, les données ne sont pas mises à jour après la date de la thèse.