Cambodge, Moncey, Artois — la cascade Bolloré qui n'est pas sortie de cote.
En septembre 2024, Bolloré SE dépose trois offres publiques de retrait suivies d'un retrait obligatoire sur ses holdings historiques : Compagnie du Cambodge, Financière Moncey et Société Industrielle et Financière de l'Artois. Objectif affiché : simplifier une cascade héritée de l'empire Rivaud. Prix relevés en décembre, expert récusé par l'AMF, attestations d'équité délivrées… puis, le 15 avril 2025, l'AMF déclare les trois offres non conformes. Les trois sociétés sont toujours cotées. Récit d'une simplification qui n'a pas eu lieu.
Rappel : la cascade
Pour rappel (voir notre décryptage galaxie Bolloré), le contrôle du groupe repose sur un emboîtement de holdings : Sofibol → Compagnie de l'Odet → Bolloré SE → actifs opérationnels. À côté, des sociétés « patrimoniales » héritées de l'empire Rivaud restent cotées à Paris avec un flottant réduit : Compagnie du Cambodge, Financière Moncey, Société Industrielle et Financière de l'Artois. Elles détiennent essentiellement des participations croisées dans la chaîne Bolloré et de la trésorerie, et cotent durablement très en dessous de leur actif net.
Les trois offres de 2024
Le 12 septembre 2024, Bolloré SE annonce trois offres publiques de retrait suivies d'un retrait obligatoire, payables en numéraire ou en actions Universal Music Group au choix. Les primes affichées sur les cours sont élevées ; mais sur des holdings qui cotent avec une forte décote, la prime sur le cours dit peu de chose. Le vrai sujet est l'actif net réévalué.
Expert récusé, prix relevés, non-conformité
Octobre 2024. Saisie par des courriers de minoritaires, l'AMF s'oppose à la désignation d'Accuracy comme expert indépendant, en raison de ses missions répétées pour le groupe. BM&A est désigné en remplacement.
Décembre 2024. Bolloré relève ses trois prix de 13 à 18 %. En janvier 2025, BM&A atteste l'équité des prix relevés.
15 avril 2025. L'AMF déclare les trois offres non conformes. Elle reproche notamment à l'évaluation une déduction fiscale non justifiée, une prime de contrôle sans fondement appliquée aux titres Bolloré SE et une méthode de distribution actualisée qui empilait les décotes. Le détail des motifs est dans notre autopsie de la triple non-conformité. Bolloré renonce à tout recours.
Et depuis ?
Aucune nouvelle offre n'a été déposée. Compagnie du Cambodge, Financière Moncey, SIF Artois et la Compagnie de l'Odet sont toujours cotées en 2026 et publient leurs comptes. La simplification de la cascade reste donc inachevée, et la question de la valeur des actifs détenus par ces holdings reste entière.